درک اوراق بهادار درآمد شهرداری

اوراق بهادار درآمد تقریباً دو سوم از همه اوراق قرضه شهرداری در سطح سرمایه گذاری را به خود اختصاص می دهد ، اما آنها تمایل به توجه کمتری نسبت به اوراق تعهد عمومی دارند. این چیزی است که سرمایه گذاران باید بدانند.

اوراق قرضه شهرداری به طور کلی می تواند به دو اردوگاه طبقه بندی شود - اوراق قرضه تعهد عمومی و اوراق بهادار درآمد. تعهد عمومی یا GO ، اوراق قرضه با درآمد عمومی شهرداری صادر کننده حمایت می شود ، در حالی که اوراق بهادار درآمد توسط یک منبع درآمد خاص ، مانند درآمد حاصل از جاده عوارض ، بیمارستان یا سیستم آموزش بالاتر پشتیبانی می شود. ما اخیراً روی اوراق قرضه تعهدات عمومی متمرکز شده ایم ، اما در اینجا ما در مورد اوراق بهادار درآمد و هنگام سرمایه گذاری در آنها بحث خواهیم کرد.

اوراق قرضه شهرداری یا اوراق بهادار درآمد ، تقریباً دو سوم از کلیه مونیس های درجه سرمایه گذاری برجسته را به خود اختصاص می دهد ، اما آنها تمایل دارند که توجه کمتری نسبت به همتای محبوب خود ، اوراق تعهد عمومی داشته باشند. کیفیت اعتبار با اوراق بهادار درآمدی متفاوت است ، اما آنها می توانند گزینه ای جذاب برای سرمایه گذاران مونی باشند که به دنبال دور زدن یک سبد متنوع یا اضافه کردن سرمایه گذاری هایی هستند که ممکن است بازده بالاتری داشته باشند ، در صورت تمایل به پذیرش خطرات اضافی.

به طور گسترده ، اوراق قرضه شهرداری ، از جمله اوراق قرضه GO و درآمدی ، توسط دولت های محلی و ایالتی برای کمک به تأمین بودجه پروژه های عمومی یا عملیات دولت شهرداری مانند ساخت مدارس جدید یا تعمیر سیستم های فاضلاب شهری فروخته می شود. پرداخت بهره آنها معمولاً از مالیات بر درآمد فدرال معاف است و اگر صادرکننده اوراق بهادار در کشور سرمایه گذار قرار داشته باشد ، ممکن است از مالیات بر درآمد دولت معاف باشد. به همین دلایل مونیس اغلب برای سرمایه گذاران با درآمد محور که به دنبال کاهش صورتحساب مالیات بر درآمد هستند ، جذاب هستند.

ترکیب بازار اوراق بهادار شهرداری

منبع: شاخص اوراق قرضه شهرداری بلومبرگ بارکلیز ، از تاریخ 12/01/2020.

"سایر اوراق بهادار درآمد" شامل درآمد توسعه صنعت (IDR)/درآمد کنترل آلودگی (PCR) ، مسکن و شاخص های بازیابی منابع است.

انواع مختلفی از اوراق بهادار درآمدی وجود دارد

یک اشتباه رایج که سرمایه گذاران مرتکب می شوند ، همه اوراق بهادار درآمد در همان گروه است. با توجه به اندازه و تنوع بازار اوراق بهادار درآمد ، سرمایه گذاران می توانند از شناسایی نوع مناسب اوراق بهادار درآمد برای نیازهای خود بهره مند شوند و بخشی از سبد اوراق قرضه شهرداری خود را در آنجا متمرکز کنند.

بیشتر اوراق بهادار درآمد توسط یک تعهد "خالص" یا "ناخالص" به درآمد شرکت پشتیبانی می شود. یک تعهد ناخالص یک تعهد قوی تر است ، زیرا این تعهد درآمدها قبل از کار یا سایر هزینه ها است. تعهد خالص تعهد درآمدها پس از پرداخت شرکت برای کار و سایر هزینه ها است. در زیر ما عمیق تر می پردازیم و به دسته های مختلف اوراق بهادار درآمد و خطرات مختلف تجاری که هر یک با آن روبرو هستند ، نگاهی می اندازیم.

اوراق قرضه با خطر تجاری کمتری:

1. اوراق بهادار آب و فاضلاب/نیروگاه برق و برق: اوراق بهادار درآمد آب و فاضلاب برای تأمین مالی ساخت و ساز و بهبود بهداشت یا امکانات آب آب صادر می شود. درآمدهای مربوط به خدمات بدهی از نرخ ها و هزینه های مختلف حاصل می شود ، که بیشتر اوقات مبتنی بر استفاده و اتصالات است.

ابزارهای برق برق عمومی انرژی الکتریکی را به دست می آورند یا تولید می کنند و آن را به مؤلفه های خود می دهند. برخی از ولسوالی های ابزار متعلق به عموم یا اداره می شوند و حقوق صاحبان سهام یا بدهی مشمول مالیات را صادر می کنند. با این حال ، آب و برق که متعلق به آنها و یا اداره می شود توسط یک شهرداری یا آژانس دولتی ممکن است بدهی معاف از مالیات صادر کند.

مهمترین چیز: اوراق بهادار درآمد آب و فاضلاب به "خدمات ضروری" در نظر گرفته می شود و به عنوان اوراق قرضه محافظه کارتر شهرداری مشاهده می شود.

اوراق بهادار برق برق عمومی پیچیده تر است ، اما می تواند "خدمات ضروری" نیز در نظر گرفته شود. آنها تمایل دارند که بیشتر با نظارت عمومی و نظارتی روبرو شوند زیرا تولید الکتریکی یکی از بزرگترین مشارکت کنندگان در انتشار CO2 است. بحث در مورد تأثیر انتشار CO2 بر محیط زیست و پیشرفت های فناوری موضوعات منحصر به فردی است که در این بخش پیش روی است.

2. اوراق بهادار ویژه درآمدی مالیاتی: وثیقه ویژه درآمدی مالیاتی اوراق قرضه ای است که با پرداخت مالیات بر یک فعالیت یا دارایی خاص بازپرداخت می شود. به عنوان مثال ، برای کمک به تأمین اعتبار یک مرکز تحقیقاتی جدید سرطان ، می توان مالیات ویژه ای را برای فروش الکل یا دخانیات پرداخت کرد.

مهمتر از همه: کیفیت اعتبار این اوراق به چه چیزی بستگی دارد ، روندهای اجتماعی یا اقتصادی که بر استفاده از آن فعالیت یا دارایی تأثیر می گذارد و حمایت های قانونی در مورد ورود وجوه با صندوق های عمومی دولت. به عنوان مثال ، اگر مالیات ویژه به فروش دخانیات پرداخت شود ، روند استفاده از محصولات دخانیات یک نگرانی مرتبط است.

این نوع اوراق قرضه بسته به پوشش و حمایت های قانونی می تواند بسیار قوی یا ضعیف باشد. سرمایه گذاران باید به رتبه اعتباری شرکت حامی مالی توجه ویژه ای بپردازند ، زیرا این امر می تواند بر رتبه اعتبار اوراق بهادار ویژه مالیات تأثیر بگذارد.

اوراق قرضه با خطر تجاری بیشتر:

3. اوراق بهادار درآمدی حمل و نقل: اوراق بهادار درآمدی حمل و نقل برای تأمین مالی پروژه های حمل و نقل عمومی محلی مانند اتوبوس ها ، سیستم های مترو ، جاده های عوارض و سیستم های فرودگاه صادر می شود. اوراق قرضه ممکن است از طریق درآمد حاصل از سیستم حمل و نقل بازپرداخت شود. با این حال ، برخی از اوراق بهادار درآمدی حمل و نقل از طریق مالیات های ایجاد شده در منطقه ای که سیستم در آن خدمت می کند یا تعهد دیگری بازپرداخت می شود.

مهمترین چیز: در ساده ترین سطح ، کیفیت اعتبار اوراق بهادار حمل و نقل بستگی به ضروری بودن خدمتی دارد که صادرکننده آن به جمعیتی که در آن خدمت می کند و تعهد اعتباری ارائه می دهد. کیفیت اعتبار اوراق بهادار حمل و نقل ممکن است بسیار متفاوت باشد ، به طوری که سیستم های ضروری تر به طور کلی انعطاف پذیری بیشتری برای افزایش نرخ در صورت لزوم دارند. اوراق بهادار درآمدی حمل و نقل با حمایت یک تعهد وسیع تر ، در مقایسه با درآمدهای جعبه کرایه ، همچنین تمایل دارد به طور متوسط رتبه های اعتباری بالاتری دریافت کند. گسترش بیشتر COVID-19 ممکن است بخش حمل و نقل را تا حد بیشتری نسبت به سایر بخش ها تأکید کند زیرا بخش حمل و نقل تمایل دارد به گروه های بزرگی از افراد متکی باشد. ما نسبت به صادرکنندگان حمل و نقل که توسط درآمدهای Farebox در مناطقی که تعداد پرونده های زیادی وجود دارد ، حمایت می کنیم.

4- اوراق بهادار درآمد آموزش: اوراق بهادار درآمد آموزش و پرورش برای تأمین مالی ساخت و ساز یا بهبود تسهیلات تحصیل بالاتر مانند کالج های دولتی و خصوصی یا کمک به عملیات مداوم صادر می شود. درآمد تا حدودی از پرداخت شهریه دانشجویان یا از خود موسسه حاصل می شود.

مهمتر از همه: ویژگی های سیستم دانشگاه عامل اصلی در تعیین کیفیت اعتبار صادرکننده است. بخش آموزش بالاتر اساساً می تواند به دانشکده ها و دانشگاه های خصوصی و دولتی تقسیم شود. عموم مردم تمایل به بزرگ بودن دارند و از اقتصاد مقیاس بهره مند می شوند و کمتر به شهریه دانشجویی وابسته هستند. برای پیوندهای محافظه کارانه تر ، به دنبال امکانات آموزشی باشید که دارای شهرت قوی باشد و همچنان به جذب جمعیت زیادی دانشجویی بپردازید. ما به دلیل سؤالات بسیاری در مورد آنچه آینده آموزش عالی در دنیای پس از کاوی به نظر می رسد ، در مورد موسسات خصوصی با رتبه پایین محتاط هستیم.

5- اوراق بهادار درآمد بیمارستان و مراقبت های بهداشتی: اوراق قرضه بیمارستان برای تأمین مالی ساخت و ساز یا گسترش بیمارستان ها یا مراکز درمانی صادر می شود. آنها بخش بزرگی از درآمدهای خود را از طریق بازپرداخت خدمات یا بیمه گذاران تجاری ، بیماران بیمه شده تجاری ، بیماران بیمه شده از طریق اشخاص عمومی مانند Medicare و Medicaid یا خودپرداخت از بیماران فاقد بیمه ، تولید می کنند.

مهمتر از همه: در مقایسه با سایر بخش های بازار شهرداری ، بیمارستان ها و ارائه دهندگان مراقبت های بهداشتی تمایل به خطر کسب و کار بیشتری دارند و به استثنای سیستم های بزرگتر و تأسیس شده تر ، تمایل به پایین تر دارند. به نظر ما ، اینجا با احتیاط در اینجا پیروز شوید. اگرچه پیش فرض های شهرداری از نظر تاریخی نادر است ، اما در صورت بروز آنها ، بخش بزرگی در بیمارستان و اوراق بهادار درآمدی مراقبت های بهداشتی رخ می دهد. در حقیقت ، نزدیک به 30 ٪ از کل مونیا هایی که به طور پیش فرض هستند در بیمارستان و بخش بازنشستگی هستند. 1 همراه با افزایش هزینه های مراقبت های بهداشتی ، مسائل سیاسی با صنعت مراقبت های بهداشتی و مسائل مربوط به COVID ، درک کامل آنچه را که با بیمارستان یا اوراق بهادار مراقبت های بهداشتی خریداری می کنید بسیار مهم است.

6. اوراق بهادار درآمدی: اوراق بهادار درآمد یک ساختار منحصر به فرد در بازار مونی است. به جای صدور بدهی بلند مدت ، مانند اوراق قرضه تعهد عمومی ، برای تأمین مالی پیشرفت در یک تسهیلات عمومی ، شهرداری ممکن است به ترتیبی وارد شود که از اوراق بهادار درآمدهای اجاره ای استفاده کند. غالباً یک اعتماد ، نه شهرداری ، اوراق قرضه را صادر می کند و درآمد خود را برای پرداخت اوراق بهادار با اجاره تسهیلات به شهرداری ایجاد می کند. شهرداری به طور کلی در هر جلسه بودجه برای تأمین پرداخت اجاره نامه ، پول مناسب خواهد داشت.

تجزیه و تحلیل: ساختار منحصر به فرد اوراق بهادار درآمدی اجاره نامه باعث می شود که ضروری بودن تسهیلات و حمایت های قانونی در مورد صندوق های اختصاصی بسیار مهم باشد. اوراق قرضه پشتیبانی شده توسط سازه هایی با ضرورت پایین تر و حمایت های محدود برای تأمین بودجه معمولاً دارای رتبه پایین تر و بازده بالاتری خواهند بود. نظر ما این است که نسبت به اوراق قرضه که از درآمد اجاره نامه حمایت می شوند ، محتاط باشیم ، زیرا این اوراق باید بیشتر مانند اوراق قرضه دولت عمومی مشاهده شود ، نه اوراق بهادار.

بازده اوراق بهادار درآمدی متفاوت است

با توجه به پیچیدگی بازار اوراق بهادار درآمد ، ممکن است جای تعجب نداشته باشد که بازده و گسترش آن متفاوت باشد. گسترش ، بازده اضافی است که یک باند بالاتر از یک معیار بسیار دارای رتبه است. اوراق قرضه با ریسک تجاری بیشتر و احتمالاً با خطرات بیشتری از COVID-19 مانند بیمارستان و بخش های حمل و نقل به طور متوسط با گسترش بیشتری روبرو هستند. با این حال ، بخش هایی با خطر کمتری در تجارت ، مانند آب و فاضلاب ، دارای گسترش بسیار کمتری هستند. در حال حاضر ، گسترش برای همه بخش ها نسبت به میانگین طولانی مدت آنها محکم است. از نظر ما ، با توجه به سطح پایین گسترش ، ما فکر می کنیم محتاط بودن با بخش های درآمدی که تمایل به نشان دادن خطرات بیشتری دارند ، محتاط است.

گسترش برای همه بخش ها بسیار پایین تر از میانگین های بلند مدت آنها است

منبع: اجزای شاخص اوراق قرضه شهرداری بلومبرگ ، از تاریخ 11/29/2021.

تفاوت در گسترش ممکن است به دلیل اختلاف در طول مدت ، کیفیت اعتبار ، سررسید ، ساختار کوپن یا سایر عوامل باشد.

الان باید چیکار کنیم

در نظر بگیرید که حداکثر 100 ٪ از سبد اوراق قرضه خود را در اوراق قرضه با رتبه بالاتر-آن رتبه بندی شده AA-/AA3 یا بالاتر در نظر بگیرید. با تعهدات عمومی بسیار دارای رتبه و اوراق بهادار درآمد ضروری شروع کنید. سرمایه گذاران سوداگرانه تر که به دنبال درآمد با سود بالاتر هستند ، نمی توانند بیش از 30 ٪ در صادرکنندگان دارای رتبه پایین را در نظر بگیرند-آنها دارای امتیاز BBB-/BAA3 به A+/A1 هستند. همانطور که انتظار می رود ، یک باند دارای رتبه پایین شانس بسیار بیشتری برای پیش فرض نسبت به یک رتبه بندی بالاتر دارد. در صورت سرمایه گذاری در صندوق های متقابل یا ETF ، می توانید توزیع رتبه بندی و تجزیه اوراق بهادار GO و درآمد را در برگه "نمونه کارها" در Schwab. com پیدا کنید. برای کمک به انتخاب سرمایه گذاری های مناسب شهرداری با توجه به نیاز خود ، در نظر بگیرید که به یک متخصص درآمد ثابت مراجعه کنید.

1 منبع: تجزیه و تحلیل بازار شهرداری ، از تاریخ 11/24/2021. بر اساس ارزش PAR. صادرکنندگان مربوط به پورتوریکو را مستثنی نمی کند.