تنظیم کننده ها به دارایی های رمزنگاری گریزان می پردازند

مقامات نظارتی جهانی معمولاً هشدارهای سختگیرانه ای مبنی بر اینکه دارایی های خاصی ممکن است تهدیدی برای سیستم مالی جهانی باشد ، انجام نمی دهند. با احتیاط از پیامدهای ناخواسته احتیاط آنها ، ممکن است از اظهارات جلوگیری کنند. اما وقتی صحبت از دارایی های رمزنگاری می شود ، این هشدارها به طور فزاینده ای آشنا شده اند.

بسیاری از تنظیم کننده های جهانی و بانک های مرکزی به طور فزاینده ای از تحولات موجود در جهان رمزنگاری و میزان رشد دارایی های رمزنگاری ناراحت هستند.

هیئت ثبات مالی (FSB) در ماه فوریه ، صدای خود را به گروههای بین المللی که نگران مسیری هستند که ممکن است بازار رمزنگاری پیش برود ، اضافه کرد. ادعا می کند که مگر اینکه تنظیم کننده ها اقدامی انجام دهند ، دارایی های رمزنگاری می توانند باعث ایجاد اختلال قابل توجهی در اقتصاد جهانی شوند.

بانک مرکزی انگلیس ، سازمان رفتار مالی انگلیس (FCA) ، بانک تسویه حساب های بین المللی و فدرال رزرو ایالات متحده از جمله دیگران است که در ماه های اخیر نگرانی های مشابهی را ابراز کرده است. اما دقیقاً تهدید چیست و چرا سیاستگذاران اینقدر نگران هستند؟

بازی گرفتن

اکوسیستم دارایی های رمزنگاری به سرعت در حال گسترش است و دارای طیف وسیعی از دارایی ها با فناوری های مختلف و اغلب پیچیده اساسی و ویژگی های حاکمیتی است.

FCA دارایی های رمزنگاری را به عنوان "نمایندگی دیجیتالی رمزنگاری شده از ارزش یا حقوق قراردادی که از اشکال فناوری لجر توزیع شده تأمین می شود ، تعریف می کند و می تواند به صورت الکترونیکی ذخیره ، منتقل یا معامله شود."

در ابتدایی ترین آن ، یک رمزنگاری (مانند بیت کوین ، که در سال 2009 راه اندازی شد) پس از معامله توسط سرمایه گذاران ، به یک دارایی تبدیل می شود. هزاران نوع مختلف دارایی رمزنگاری وجود دارد ، از جمله نشانه های مبادله ، نشانه های ابزار ، نشانه های امنیتی و نشانه های غیر قابل استفاده (NFT). NFT ها محبوبیت زیادی پیدا کرده و در طی 12 ماه گذشته عناوین ایجاد شده اند.

میزان اکوسیستم دارایی های رمزنگاری در حال تحول است ، برای بسیاری ، منبع جذابیت و وعده است. در حالی که ، برای کسانی که مسئول نظارت و مقررات مالی جهانی هستند ، این نیز منبع سردرد است.

دقیقاً چه چیزی یک دارایی رمزنگاری را تشکیل می دهد؟کدام دارایی های رمزنگاری را باید به عنوان اوراق بهادار تعریف کرد؟چه کسی می تواند یکی را ایجاد کند یا صادر کند؟آیا سرمایه گذاران درک می کنند که چگونه کار می کنند ، چه رسد به خطرات؟تمرکز نظارتی کجا باید باشد؟اینها فقط برخی از سؤالات بسیاری است که مقامات را مسئول مقررات مالی می دانند.

مدل سازی تهدید

از نظر مالی صرفاً مالی ، بازار برای دارایی های رمزنگاری بسیار زیاد نیست. با توجه به FSB ، سرمایه گذاری در بازار 3. 5 بار در سال 2021 به 2. 6 تن (1. 9 پوند) افزایش یافته است.

اما در مقاله خود در ماه فوریه ، گفت که بازارهای دارایی های رمزنگاری می توانند به دلیل "مقیاس ، آسیب پذیری های ساختاری و افزایش همبستگی با سیستم مالی سنتی" تهدیدی برای ثبات مالی جهانی رشد کنند. FSB گفت ، ماهیت بازارهای دارایی های رمزنگاری پتانسیل شکاف های نظارتی ، تکه تکه شدن یا داوری را ایجاد می کند ، و افزود که هرگونه خطرات ثبات می تواند به سرعت افزایش یابد.

اگرچه در بازارهای دارایی های رمزنگاری ، نوسانات شدید قیمت در بازارهای دارایی رمزنگاری وجود داشته است ، اما این موارد تاکنون در بازارهای مالی سنتی تأثیر نگرفته اند ، به ویژه به این دلیل که آنها در خدمات مالی دنیای واقعی (مانند پرداخت) مورد استفاده قرار نمی گیرند. و آنها عمدتاً در خارج از محیط نظارتی مالی فعالیت می کنند. اما با توجه به سرعتی که دارایی های رمزنگاری در حال تحول است ، می توان اثر ضرب و شتم را به زودی تغییر داد.

دارایی های رمزنگاری از بسیاری جهات نسخه های دیجیتالی دارایی های مالی سنتی هستند و در برابر خطرات و کلاهبرداری های مشابه آسیب پذیر هستند ، اما ناشناس بودن معاملات رمزنگاری و سرعتی که در آن پردازش می شوند می تواند نتایج آسیب زا تری ایجاد کند. طبق گفته FSB ، این خطرات با آسیب پذیری مانند درک مصرف کننده کم از دارایی های رمزنگاری تشدید می شوند. گزارش آن فقط چند هفته پس از آن صورت گرفت که بانک مرکزی انگلیس ارزهای رمزنگاری شده را به عنوان یک خطر سیستمیک بالقوه برای ثبات مالی انگلیس اعلام کرد.

به همین ترتیب ، صندوق بین المللی پول هشدار داده است که بسیاری از نهادهای موجود در اکوسیستم رمزنگاری فاقد "عملکرد قوی ، حاکمیت و ریسک" هستند. همچنین به خطرات حفاظت از مصرف کننده ناشی از افشای ناکافی و نظارت و پتانسیل ناشناس بودن دارایی های رمزنگاری برای ایجاد شکاف داده برای تنظیم کننده ها و "درهای ناخواسته باز برای پولشویی" اشاره شده است.

واقعیت مجازی

دارایی های رمزنگاری در حال صعود از دستور کار نظارتی هستند زیرا نرخ فرزندخواندگی و حضور آنها در پرتفوی سرمایه گذاری خرده فروشی و نهادی آنها را به سایر انواع دارایی نزدیک می کند.

به گفته اندرو هندرسون ، شریک زندگی در تیم تنظیم خدمات مالی در مک فارلان ، میزان تهدید به ثبات مالی بستگی به میزان در معرض سیستم مالی سنتی در معرض سیستم رمزنگاری دارد.

وی می گوید: "به عنوان مثال ، اگر صندوق های سرمایه گذاری و بازنشستگی ، شرکت های بیمه و بانک ها موقعیت های رمزنگاری را برای سرمایه گذاری یا اهداف مدیریت سرمایه در اختیار داشته باشند و در ارزش آن دارایی های رمزنگاری تصادف وجود داشته باشد ، آنها رنج خواهند برد.""عامل دیگر نوسانات است که توسط تعداد زیاد دلالان هدایت می شود ، که ویژگی یک بازار نابالغ است."

این مسئله با توجه به میزان توجه رسانه ها و تمرکز سیاسی روی ارزهای رمزنگاری شده که تحت حمایت دارایی نیستند ، مهمترین آنها بیت کوین است که سریعترین رشد را تجربه کرده است. راشل واگگوت ، رئیس امور نظارتی در امور مالی نوآوری ، توضیح می دهد که تقاضا توسط بازی و تأثیرگذار در رسانه های اجتماعی ، که همچنین نشان داده اند که چگونه ارزش های بی ثبات می تواند باشد ، به میزان قابل توجهی دامن زده است.

وی گفت: "این ارزهای رمزنگاری شده است که تنظیم کننده ها به ویژه از نظر ثبات روی آن متمرکز شده اند. با رشد ارزش ها ، ترس از تعدیل بازار اصلاحی که می تواند شوک اقتصادی گسترده تری ایجاد کند ، انجام می شود. "

تهدید درک شده باید از نظر تئوری با بالغ شدن بازار کاهش یابد و توسط سرمایه گذاران و مقامات بهتر درک شود. نوآوری در کلاسهای دارایی جدید و ابزارهای مالی غیر معمول نیست که باعث ایجاد تسخیر در بین تنظیم کننده ها شود ، و چرخه تکاملی دارایی دیجیتال هنوز در مرحله ای نسبتاً اولیه است.

هایدی پیز ، رئیس محصولات سرمایه گذاری در Wave Financial ، دارایی دیجیتال می گوید: "آنچه که به طور معمول دنبال می شود ، به عنوان درک کلی از ابزارها ، این است که تنظیم کننده ها به طور فزاینده ای در آسانی می شوند و بر حمایت از مصرف کننده و به حداقل رساندن سوء استفاده [سیستم] تمرکز می کنند."مدیر سرمایه گذاری.

چندین موضوع دیگر دارایی های رمزنگاری را مستقیماً یا غیرمستقیم به ثبات مالی پیوند می دهند. اخیراً ، حمله روسیه به اوکراین بیشتر مشکلات را در درک کامل آنچه که ظهور رمزنگاری برای امنیت جهانی و دارایی است ، تأکید کرده است. در ماه مارس نشانه هایی وجود داشت که نشان می دهد که ارزهای رمزنگاری شده از جمله بیت کوین توسط روس ها به عنوان جایگزینی برای امور مالی سنتی استفاده شده است ، که به طور بالقوه تأثیر تحریم های اقتصادی را تضعیف می کند.

به همین ترتیب ، FSB و دیگران خاطرنشان كردند كه ماهیت نام مستعار كریپتو (کیف پول رمزنگاری را می توان با نام های جعلی نگه داشت) آن را به یك روش محبوب برای شستشوی درآمد جرم تبدیل می كند. براساس تحقیقات Chanalysis ، جنایتکاران Crypto تا پایان سال 2021 دارای دارایی های رمزنگاری 11 میلیارد دلار بودند که از 3 میلیارد دلار در سال گذشته افزایش یافته است.

در همین حال ، مسئله حمایت از مصرف کننده بسیار مهم می شود زیرا رشد محبوبیت دارایی های رمزنگاری ، قرار گرفتن در معرض بازار واقعی را گسترش می دهد. FCA در سال 2021 تخمین زد که حدود 2. 3 میلیون بزرگسال در انگلستان دارای دارایی رمزنگاری بودند و تقریباً هشت در ده بزرگسال از ارزهای رمزنگاری شنیده بودند. در عین حال ، با این حال ، دریافت که سطح درک مصرف کننده از بازار رو به کاهش است ، که نشان می دهد مردم در حال سرمایه گذاری در دارایی هستند که کمی از آنها می دانستند.

رویکرد پراکنده

وظیفه تضمین نظارت مؤثر بر بازارهای دارایی های رمزنگاری پیچیده است ، نه فقط با عدم شفافیت در مورد آنچه دقیقاً به تنظیم نیاز دارد ، بلکه چه کسی باید این کار را انجام دهد. جای تعجب نیست ، با توجه به تعداد زیادی از دارایی های زیر چتر رمزنگاری ، که وظیفه تنظیم آنها به یک محدوده مشابه سرگیجه از آژانس های نظارتی می رسد.

Crypto از این نظر غیر معمول نیست. به عنوان مثال ، شرکت های FinTech با انواع تنظیم کننده های انگلستان و تنظیم کننده های شبه ، از جمله FCA ، سازمان تنظیم مقررات محتاط (PRA) ، تنظیم کننده سیستم های پرداخت و ادارات مختلف دولتی سر و کار دارند.

پاز می گوید: "تمایل به نداشتن استراتژی ملی منسجم در این ارگان ها وجود دارد.""یک رویکرد پیوسته مورد نیاز است: جهت روشن از خزانه داری HM و یک رویکرد منسجم توسط بانک انگلیس ، PRA ، FCA و HMRC."

اثربخشی رویکردهای ملی بیشتر توسط ماهیت مرزی سیال ، ماهیت متقاطع دارایی های رمزنگاری تضعیف می شود ، با رویکردهای متضاد مقامات مختلف نظارتی به این قطعه قطعه می افزایند.

Rufus Round ، مدیرعامل کارگزار دارایی دیجیتال GlobalBlock خاطرنشان می کند که برخی از حوزه های قضایی از جمله جبل الطارق و سوئیس به سرعت در ایجاد نهادهای نظارتی اختصاصی قرار گرفتند."آنها مدتی است که از آنها حمایت و مقررات لازم را در اختیار دارند و به بسیاری از شرکت های دارایی رمزنگاری اجازه می دهند تا قوانین سختگیرانه پولشویی را رعایت کنند."

به همین ترتیب ، اداره نظارتی دارایی های مجازی جدید دبی نظارت بر فروش دارایی های مجازی و نشانه های مجازی و همچنین مسئولیت تنظیم و مجوز ارائه دهندگان خدمات دارایی مجازی خواهد داشت.

اگرچه در جای دیگر ، این دیدگاه متفاوت است ، زیرا مقامات جهانی با سرعت های مختلف فعالیت می کنند. در اتحادیه اروپا ، بازارهای پیشنهادی در لایحه دارایی های رمزنگاری (MICA) - که هدف آن محکم کردن تنظیم به یک رویکرد یکنواخت تر در این قاره است - به آرامی اما مطمئناً در حال پیشبرد است ، با پتانسیل تشکیل یک رویکرد جهانی.

میکا عمدتاً بر روی انواع مختلف استابلوها (ارزهای دیجیتال مرتبط با دارایی های پایدار مانند دلار آمریکا ، یورو یا طلا) و مبادلات رمزنگاری متمرکز است. یک پیشنهاد اضافی برای ممنوعیت ارزهای دیجیتالی "اثبات کار" فشرده انرژی مانند بیت کوین-به دلیل تأثیر محیطی آنها-در اواسط ماه مارس از این لایحه حذف شد ، البته با پتانسیل برای ترمیم آن.

Mikkel Morch ، مدیر اجرایی ARK36 ، یک صندوق پرچین دارایی رمزنگاری ، اظهار داشت: "هم تنظیم کننده های مالی ایالات متحده و هم اتحادیه اروپا قبلاً اعلام کرده اند که قانون برای تنظیم رمزنگاری در سالهای آینده بیشتر روی مبادلات و استابلها متمرکز خواهد شد."

"به عنوان مثال ، با ارائه دستورالعمل های سختگیرانه اشخاصی که می توانند stablecoins را صادر کنند ، و همچنین قوانینی در مورد چگونگی قرار دادن این ارزهای رمزنگاری شده به دارایی های اساسی ، تنظیم کننده ها قادر خواهند بود خطرات ذکر شده توسط گزارش FSB را محدود کنند."

در حالی که استراتژی انگلیس تا حد زیادی با اتحادیه اروپا هماهنگ است ، ایالات متحده چندین آژانس دارد که رویکردهای مختلفی را برای چالش رمزنگاری اتخاذ می کند. به عنوان مثال ، SEC به دارایی های رمزنگاری مربوط می شود که آن را به عنوان اوراق بهادار که باید به شدت تنظیم شود ، می داند ، در حالی که خزانه داری ایالات متحده بیشتر به ثبات مالی و جرایم از جمله پولشویی علاقه دارد.

باز هم ، پیشرفت در اینجا کند اما پایدار است. رئیس جمهور بایدن اخیراً دستور اجرایی را در مورد دارایی های دیجیتالی امضا کرده است که آژانس های مربوطه را ملزم به بررسی منظره نظارتی برای رمزنگاری می کند.

وی گفت: "من معتقدم که بسیاری از تنظیم کننده های اصلی منتظرند تا ببینند بزرگترین بازار سرمایه جهان برای بهتر کردن رویکرد خود انجام می دهد زیرا ایالات متحده رویکرد خود را به وضوح تعریف می کند. به عنوان مثال ، به سمت ETF های Crypto Pure ، ما شاهد بازارهای مهم دیگری خواهیم بود. "

در جای دیگر ، ژاپن ، به عنوان دوستانه با رمزنگاری ، بیت کوین و سایر ارزهای دیجیتال را به عنوان مناقصه قانونی می شناسد. با این حال ، به نگرانی های مربوط به استفاده بالقوه ناعادلانه از stablecoins با پیشنهاداتی برای معرفی یک سیستم ثبت نام برای واسطه های ارائه دهنده خدمات تجارت دارایی رمزنگاری پاسخ داده است.

در مقابل ، چین رویکردی بسیار سختگیرانه تر انجام می دهد ، و ارزهای رمزنگاری نشده مناقصه قانونی در نظر گرفته نمی شوند. سال گذشته ، تمام معاملات و گمانه زنی های ارز مجازی را ممنوع اعلام کرد ، و فعالیتهای تجاری مربوط به cryptocurrency را به عنوان "فعالیت های مالی غیرقانونی" نشان داد.

دور می گوید ، عدم هماهنگی بین المللی باعث ایجاد پتانسیل برای داوری نظارتی می شود ، زیرا شرکت های رمزنگاری قادر به سوءاستفاده از جوانب مثبت و منفی رژیم های مختلف هستند.

"رگهای نظارتی ضعیف رهبری ، شاهد هستند که افراد متقاضی عملیات را به سمت حوزه های قضایی پیشگیرانه تر سوق می دهند ، و پایه های خود را در هر کجا که می روند ، حفظ می کنند و باید چارچوب ها را تغییر دهند یا به دست آورند."

یک رویکرد متعادل

تضاد در رویکردهای جهانی ، دشواری در ایجاد تعادل بین مدیریت خطرات ناشی از رمزنگاری به عنوان یک کلاس دارایی را نشان می دهد ، در عین حال نوآوری را نیز ارتقا می بخشد.

به گفته واگوت ، "تمرکز نظارتی بیشتر به مدیریت خطرات مرتبط با ارزهای رمزپایه سوداگرانه بر خلاف امکان نوآوری در پرداخت ها و بازارهای سرمایه است."

او معتقد است که یک رویکرد متعادل تر ، از محافظت بهتر مصرف کننده در بازارهای رمزنگاری سوداگرانه برخوردار است ، چارچوبی برای StableCoins که اعتماد مصرف کننده و بازار را فراهم می کند و یک ارز دیجیتال بانک مرکزی که یک بازار پر جنب و جوش را تکمیل می کند.

نقطه شروع آشکار از دیدگاه ثبات مالی ، حمایت از شستشوی پولشویی است. Pease می گوید: "این به معنای ردیابی منبع سرمایه و اطمینان از تحریم سرمایه نیست که از طریق رمزنگاری به سیستم مالی معرفی نمی شود."

به همین ترتیب ، خواستار حداقل استانداردهای فناوری برای اطمینان از مقاومت عملیاتی و کاهش خطر خرابی سیستم وجود دارد.

در نهایت ، با این حال ، هرگونه تهدیدی که توسط دارایی های رمزنگاری شده برای ثبات مالی بین المللی ایجاد می شود ، به بهترین وجه با هماهنگی جهانی بیشتر کاهش می یابد.

هندرسون می گوید: "از زمان بحران مالی ، هماهنگی بین المللی برای ثبات مالی برای تنظیم مقررات بانکی اساسی بوده است.""تنظیم رمزنگاری ثبات مالی یک گسترش طبیعی این است و علائم مثبت است ، البته همانطور که در مورد تاریخی با بحران های مالی اتفاق افتاده است ، یک بحران مالی رمزنگاری ممکن است دشوار باشد."

تنظیم کننده ها تنها در تلاش برای ادامه این فضای نوآورانه در حال تحول نیستند. اگرچه برخی به دنبال پذیرش نوآوری دیجیتال به طور کلی هستند ، اما برخی دیگر خط بسیار سختگیرانه تری دارند. اما هرچه رمزنگاری و سیستم های مالی سنتی به طور فزاینده ای به هم پیوسته می شوند و پیامدهای ثبات مالی بیشتر می شود ، تکه تکه شدن نظارت ملی و جهانی بیشتر در معرض دید قرار می گیرد.