ارزیابی ریسک توسط یکی از دوستان امنیتی DeFi. توجه: من چهار سال است که به عنوان یک حسابرس امنیتی و مهندس در فضای بلاک چین کار می کنم و در ممیزی پروتکل های DeFi مانند Aave، Bancor و mStable که شامل ارزیابی ریسک اقتصادی نیز می شود، شرکت کرده ام. این را یک ارزیابی خطر تکمیلی Tether در نظر بگیرید که Tether آن را درخواست نکرده است.

این مقاله منعکس کننده نظر شخصی من است و من گاهی اوقات اشتباه می کنم. در صورت مشاهده هرگونه خطای فاحش، در نظرات به من اطلاع دهید.

سکه پایدار USDT تتر از زمان شروع چرخه صعودی در حال انجام رشد زیادی را تجربه کرده است. اکنون مقدار USDT بیشتری نسبت به اوج چرخه 2017-2018 در گردش است. این امر ارزش بررسی مجدد اینکه آیا بازارهای کریپتو در برابر شوک نقدینگی بالقوه مرتبط با تتر قوی هستند یا خیر را دارد.

در این مقاله سعی می کنم به سوالات زیر بپردازم:

• از دست دادن اعتماد به نفس در تتر در کوتاه مدت چگونه خواهد بود؟
• اگر خرابی مربوط به Tether اتفاق بیفتد چه کسی بیشترین rekt را دریافت می کند؟
• آیا بحران اطمینان Tether یک رویداد قو سیاه است* که به شدت بر بازار تأثیر می گذارد؟

* برای هدف این مقاله، از «قوی سیاه» برای اشاره به رویداد عظیمی استفاده می کنیم که اکثر مردم را شگفت زده می کند. به هر حال، 95 درصد از افراد در فضای رمزنگاری اصرار دارند که تتر خوب است. اگر از این تعریف ناراضی هستید، به راحتی به آن به عنوان یک رویداد قو سفید فکر کنید.

"آنچه ممکن است برای یک بوقلمون سورپرایز قو سیاه باشد، برای قصابش سورپرایز قو سیاه نیست."

- نسیم نیکلاس طالب

1. شکل نقدینگی دلار آمریکا در بازارهای کریپتو

در سال 2018، هاسو متوجه شد که USDT 29 درصد از نقدینگی بیت کوین را تشکیل می دهد. از آن زمان، وضعیت بسیار پیچیده تر شده است. نه تنها 12 برابر USDT در گردش است. جفت های معاملاتی USDT بر بازارهای نقدی در صرافی های متمرکز (CEX) تسلط دارند، جایی که تقریباً 65 درصد از حجم معاملات را تشکیل می دهند. علاوه بر این، پیچیدگی بازار به دلیل گسترش محصولات TradFi مرتبط با رمزنگاری، پروتکل های DeFi و مشتقات وثیقه USDT به طور قابل توجهی افزایش یافته است. گفتنی است، این تحلیل بر بازارهای CEX و DeFi متمرکز است که مستقیماً تحت تأثیر شوک Tether قرار می گیرند.

چشم انداز سکه پایدار

نمودار عرضه کل داستان را بیان نمی کند، اگرچه سکه های پایدار مختلف نقش های متفاوتی را در بازار دارند. برای دریافت تصویر کامل، باید در مورد ساختار نقدینگی سکه فیات/پایدار بیشتر بدانیم.

Cryptoquant آهنگ های 7. 25b $ USDT را در مبادله USDT TRACKS آهنگ می کند. با این حال ، این USDT را بر روی blockchain tron که نیمی از عرضه USDT را تشکیل می دهد ، حساب نمی کند. طبق لیست غنی Tether ، 17 میلیارد TRON USDT توسط Binance به تنهایی برگزار می شود. تقریباً 20B USDT توسط دو مبادله برتر برگزار می شود. با توجه به این اعداد ، مقدار کل داده شده توسط Cryptoquant کم ارزش است. یک تخمین واقع بینانه تر این است که~70 ٪ از عرضه Tether (43. 7b USDT) در مبادلات متمرکز قرار دارد.

جالب اینجاست که تنها بخش کوچکی از آن USDT در کتابهای سفارش نقطه ظاهر می شود. یکی از دلایل احتمالی این است که بخش اعظم آن برای وثیقه موقعیت های مشتق مانند آینده دائمی استفاده می شود. بازار عظیم معاملات آتی در طی 24 ساعت گذشته فقط در مورد Binance 60 میلیارد دلار حجم ایجاد کرده است. این مهم است که درک کنیم که اجرای آتی دائمی USD 100 ٪ مبتنی بر USDT است ، از جمله وثیقه ، بودجه و تسویه حساب. قیمت ها از طریق مشوق های هوشمندانه به قیمت دارایی های رمزنگاری گره خورده است ، اما در واقعیت ، USDT تنها دارایی است که تاکنون بین معامله گران تغییر می کند. این مورد استفاده تقاضای قابل توجهی برای USDT ایجاد می کند.

با توجه به DEFI ، 2. 19 ٪ از عرضه USDT مطابق با Glassnode در قراردادهای هوشمند قفل شده است. باز هم ، احتمالاً تعداد واقعی بیشتر است زیرا Glassnode نمی تواند تمام پروتکل های Defi را در همه blockchain ها ردیابی کند. ما یک ارزش را فرض خواهیم کرد~5 ٪ که به نظر می رسد با شماره های نشان داده شده توسط پروتکل های اصلی Ethereum Defi سازگار است: نقدینگی USD تجمعی در AAVE ، ترکیب و Uniswap 1. 73B دلار است.

بقیه بسته

بازار USDT را متفاوت از سایر سکه های پایدار درک می کند. این تمایز گاهی اوقات در صرافی ها صریح است. به عنوان مثال ، FTX USD ، USDC و BUSD را معادل می داند در حالی که UST به عنوان یک دارایی جداگانه رفتار می شود.

با توجه به این نکته ، بیایید به توزیع USDC و BUSD ، سکه های پایدار دوم و سوم ، نگاه کنیم. به گفته Cryptoquant در کل 1. 59B USDC و 5. 02B BUSD در ذخایر مبادله ای یا 6. 7 ٪ و 52 ٪ از عرضه وجود دارد (مانند USDT ، اعداد واقعی احتمالاً تا حدودی بالاتر از آنچه توسط رمزنگاری گزارش شده است ، اگرچه USDC و BUSD گزارش شده است. در تعداد کمتری از بلاکچین ها صادر می شوند و ردیابی آن آسان تر است).

علاوه بر این که سهم عرضه USDC که توسط مبادلات متمرکز برگزار می شود نسبتاً اندک است ، من قابل توجه فهمیدم که نقدینگی در کتاب های USDC/USDT و BUSD/USDT در صرافی های دریایی به طور کلی در سمت فروش نازک است ، یعنی تعداد زیادی وجود نداردنقدینگی در دسترس دارندگان USDT که می خواهند به سکه های ایمن تر پول نقد کنند.

بیایید به آمار Defi نگاه کنیم. GlassNode گزارش می دهد که 17. 22 ٪ از عرضه USDC در قراردادهای هوشمند قفل شده است. مجدداً ، Glassnode فقط داده های موجود از blockchain Ethereum را در نظر می گیرد ، اما USDC در سایر زنجیره های Defi نیز استفاده می شود ، از جمله نسخه بسته بندی شده USDC در زنجیره هوشمند Binance با عرضه 1. 8B. نقدینگی USDC در AAVE ، ترکیب و UNISWAP حداکثر 8. 14b یا 4. 7x بالاتر از USDT را اضافه می کند. با توجه به این شماره ها ، به نظر می رسد منطقی است که حداقل 25 ٪ از USDC در حساب های قرارداد هوشمند Defi قرار داشته باشد.

با 0. 55 ٪ ، درصد BusD قفل شده در قراردادهای هوشمند بسیار پایین تر به نظر می رسد اما دوباره داده های زنجیره هوشمند Binance در اینجا وجود ندارد. 768 متر BusD در Cankakeswap قفل شده و 2. 26B برای وام گرفتن در کرم موجود است. نشان می دهد که BusD به شدت در زنجیره هوشمند Binance استفاده می شود. 30 ٪ از عرضه BUSD در قراردادهای هوشمند به نظر می رسد تخمین معقول است.

نقدینگی فیات

روابط بین بازارهای رمزنگاری و دنیای "میراث" فیات همیشه لرزان بوده است. همین اواخر ، Binance شریک بانکی USD خود را از دست داد. در نتیجه ، تجارت فیات فقط در زیر مجموعه ای از صرافی ها در دسترس است.

با نگاهی به کتابهای USDT/USD ، BTC/USD و ETH/USD در مورد Bitfinex ، Coinbase ، Binance US ، Kraken ، FTX و Gemini ، که 60 ٪ از سهم بازار مبادله فیات را نشان می دهد ، در مجموع 203 میلیون دلار پیدا کردمپیشنهادات در عم ق-2 ٪. توجه داشته باشید که من یورو و KRW را به خود اختصاص ندادم ، به علاوه ممکن است خریدارانی که در صورت تصادف USDT به دنبال انتخاب ارزهای رمزنگاری شده با تخفیف هستند. کل مناقصه نقدینگی فیات در Crypto در مبادلات فیات احتمالاً جایی در ده رقم پایین است.

نقدینگی فیات به طور کلی چقدر در بازار وجود دارد؟گفتن سخت استشاید مؤسسات در میزهای OTC با میلیاردها دلار آمریکا ، آماده خرید DIP باشند (اگرچه جریان اخیر از صندوق های دارایی دیجیتال در غیر این صورت نشان می دهد). این آبها بیشتر از این واقعیت که سرمایه گذاران نهادی می توانند از طریق ابزارهایی در بازارهای تنظیم شده مانند سهام اعتماد Grayscale ، سهام MicroStrategy ، Crypto ETF و آینده CME در معرض رمزنگاری قرار بگیرند. گزارش جریان صندوق های دیجیتال هفتگی CoinShares بینشی در مورد آن بازارها ارائه می دهد. اما فکر می کنم به راحتی می توان گفت که نقدینگی "واقعی" فیات نقش نسبتاً کمی در بازارهای نقطه cryptocurrency دارد که در آن جایی است که بیشتر اقدامات در طی یک فروش USDT انجام می شود.

تحلیل و بررسی

تفاوتهای برجسته ای بین توزیع سکه پایدار وجود دارد. نکته قابل توجه ، سهم بیشتری از عرضه USDT در مبادلات متمرکز واقع شده است. USDT تقریباً مایع ترین سکه در جهان CEX است و برای سازندگان بازار تبادل بازار ضروری است. همچنین به عنوان "تراشه کازینو" که ورود به بازار آتی دائمی را اعطا می کند ، خدمت می کند. از طرف دیگر ، USDT تا حد زیادی توسط پروتکل های Defi از بین می رود و در آن منطقه کمتر استفاده می شود.

برعکس ، USDC به عنوان ایستاده برای USD در DEFI و به عنوان یک دارایی Safe Haven ، با یک بخش بزرگ از عرضه قفل شده در قراردادهای هوشمند و نشستن در کیف پول های blockchain (مطمئناً با تجربه معاملات شخصی من: ایمن ترین راه ، با ایمن ترین راه مطابقت دارد. برای ذخیره ارزش در Crypto ، USDC را روی دفترچه نگه می دارد). Busd ترکیبی از هر دو است: بخش خوبی از عرضه Busd در معاملات Spot و برای وثیقه آینده های دائمی در Binance استفاده می شود ، اما همچنین به عنوان "دلار Defi" در زنجیره هوشمند Binance استفاده قابل توجهی می کند.

همانطور که دیدیم ، اگر دارندگان USDT در صرافی های متمرکز تصمیم به خروج برای خروجی ها بگیرند ، نقدینگی USD/USDC/BusD که بلافاصله در دسترس آنها است ، نسبتاً اندک خواهد بود.~44 میلیارد دلار که در صرافی ها برگزار می شود با شاید مطابقت داشته باشد~10 میلیارد دلار ارز فیات و USDC/BusD (این واقعیت را که ارائه دهندگان نقدینگی در طی وحشت از بازار فرار می کنند - بیشتر در این مورد - بیشتر در این مورد).

مکانیک Peg Tether

دلیل اصلی سقوط قیمت USDT این است که اکثر دارندگان USDT نمی توانند مستقیماً به بانک مراجعه کنند. به گفته خودش، تتر فقط با "سرمایه گذاران حرفه ای" تجارت می کند. معامله گران خرده فروشی فقط می توانند USDT خود را در بازارهای نقدی CEX و بازارهای DeFi بفروشند، چه برای سایر دارایی های رمزنگاری، سکه های پایدار یا فیات. همانطور که "سقوط کووید" مارس 2020 نشان داد، معامله گران در مواقع عدم اطمینان بیشتر سکه های پایدار و فیات می خرند. و ما از قبل می دانیم که نقدینگی زیادی برای انجام این کار در دسترس نیست.

چرا میخ Tether شکننده است

برای درک کامل اینکه چرا قیمت USDT ممکن است تحت فشار سقوط کند، اجازه دهید ابتدا نگاه کنیم که چگونه میخ به طور معمول حفظ می شود. تقاضا برای USDT ناشی از سودمندی آن در جهان CEX است. در زمان تقاضای بالا، میخ USDT به سمت بالا شکسته می شود که فرصتی برای آربیتراژ ایجاد می کند که در آن معامله گران می توانند USDT تازه ضرب شده را از Tether با قیمت 1 دلار خریداری کنند و ارز دیجیتال یا دلار را با تخفیف خریداری کنند.

هنگامی که میخ به سمت پایین می شکند، این همچنین یک فرصت آربیتراژ ایجاد می کند که در آن معامله گران می توانند USDT را با قیمت ارزان تر خریداری کنند، بنابراین به بازیابی میخ کمک می کند (تحلیل دقیق توسط فرانسیس کاپولا).

در شرایط عادی، حتی اگر قیمت USDT برای یک دوره طولانی به کمتر از 1 دلار برسد، آربیتراژورها* باید در نهایت USDT تخفیف خورده را خریداری کرده و میخ را بازگردانند. مهمتر از همه، این مستلزم اعتماد به Tether است: آربیتراژور باید اطمینان داشته باشد که USDT در نهایت می تواند برابر یا حداقل بالاتر از قیمت خرید بازخرید شود. مشکل این است که این مطابق با TOS تتر تضمین نشده است و Tether دقیقاً به دلیل سبک مدیریت شایسته و مسئول مالی خود شناخته نشده است. بنابراین، برای آربیتراژگران کمک به حفظ میخ در مواقع فشار شدید فروش، خطرناک تر است.

توجه داشته باشید که فشار فروش قوی بر USDT ممکن است رخ دهد چه تتر واقعا حلال باشد یا نه. در کوتاه مدت، تنها چیزی که بازار به آن اعتقاد دارد مهم است. تاریخ نشان داده است که وجوه مشابه Tether ممکن است به دلیل رویدادهای غیرقابل پیش بینی ماشه از بین برود. این می تواند هر رویدادی باشد که به طور گسترده به اعتماد به Tether لطمه بزند - مانند سرکوب توسط مقامات، افشای بمب از قوانین جاری یا سقوط تصادفی فلش در قیمت USDT.

آربیتراژورهای بزرگی که دیگر از پرداخت بدهی تتر مطمئن نیستند، می توانند به سادگی پیشنهادات خود را پس بگیرند و به دارندگان USDT و ارزهای دیجیتال اجازه دهند صورت حساب را دریافت کنند.

* به روزرسانی نوامبر 2021: تحقیقات از ProTOS نشان می دهد که دو بازار بزرگ بازار مسئول 2/3 درخواست صدور USDT بودند. در اصل ، بازار به این سازندگان بازار متکی است تا PEG را در هنگام فشار طولانی مدت فروش حفظ کند.

3. "این برای بیت کوین خوب است"

ما دیده ایم که پول واقعی فیات و سکه های پایدار در سیستم وجود دارد. پس از همه ، حتی اگر USDT یک شبه سقوط کند ، چقدر می تواند بد باشد؟آیا USDT فقط از بین نمی رود و تمام این ارزش به دارایی های دیگر مانند بیت کوین منتقل می شود؟خوب ، بیایید این را از طریق فکر کنیم.

این ایده که ارزش "از USDT به دارایی های دیگر" منتقل می شود اگر به طور ناگهانی بی ارزش شود ، مبتنی بر سوء تفاهم اساسی در مورد نحوه کار بازارها و همچنین نقش مهمی است که نقدینگی فیات در عملیات خود ایفا می کند.

وقتی نقدینگی تبخیر می شود

تصور کنید که اگر نیمی از دلار آمریکا در دنیای واقعی جعلی اعلام شود ، بلافاصله چه اتفاقی می افتد. همانطور که بیت کوینرها حداقل 1000 بار در روز به ما یادآوری می کنند ، قیمت تابعی از کمبود است. به طرز ساده لوحانه ، اگر دلار آمریکا به طور ناگهانی دو برابر کمیاب شود ، آنها نیز دو برابر ارزشمند می شوند. به عبارت دیگر ، افرادی که دلار دارند می توانند همه چیز را دو برابر ارزان بخرند (شگفتی های تورم!).

اکنون ، یک نسخه اسباب بازی ایده آل از بازار cryptocurrency را تصور کنیم. فقط دو دارایی در این بازار تجارت می کنند: نشانه های رمزنگاری و نشانه های USD. در این مدل ، تمام نشانه های رمزنگاری قابل تعویض هستند زیرا قیمت USD آنها به شدت ارتباط دارد (این تقریباً به آنچه در بازارهای واقعی اتفاق می افتد نزدیک است). Bros Defi ممکن است در عوض یک محصول ثابت AMM را با تمام نشانه های رمزنگاری (BTC ، ETH ، ...) در ذخیره 1 و تمام نشانه های USD-Pegged در Reserve 2 تصور کند.

بیایید برخی از شماره ها را از اولین بخش این مقاله به بازار اسباب بازی خود وصل کنیم. ما با یک بازار متعادل شروع می کنیم. در حال حاضر ، به طور ناگهانی ، 57. 8 ٪ از منبع توکن USD (برابر با سهم Tether از نقدینگی کل USD در بازارهای رمزنگاری) بی ارزش است. دارندگان نشانه های جعلی USD که اکنون با ارزش ندارند ، این نشانه ها را به بازار می اندازند ، از جمله برای نشانه های "واقعی" USD ، حق بیمه آن نشانه ها را بالا می برد. از آنجا که نشانه های "واقعی" USD اکنون 57. 8 ٪ کمیاب تر هستند ، در نهایت باید با حق بیمه 136 ٪ تجارت کنند (فقط در بازار اسباب بازی! آنها هنوز هم در دنیای واقعی 1 دلار ارزش دارند).

این همه چیز نیستدر سناریوی فوق ، تمام قیمت دارایی های رمزنگاری به سرعت کاهش می یابد (از آنجا که معادلات فیات اکنون با حق بیمه تجارت می کنند) ، و باعث می شود بسیاری از هاودلرها ، ارائه دهندگان نقدینگی و سازندگان بازار وحشت کنند و سعی در خروج از نقدینگی فیات ایمن داشته باشند. بازده در USDC و BusD در استخرهای Defi به مقادیر غیب و غیب می رسد زیرا کاربران سعی می کنند از ایمنی خارج شوند. صرافی های متمرکز بر روی سپرده های فیات روبرو می شوند. ما به شرایطی می پردازیم که تعدادی USD عملاً در دسترس نباشد. اما نشانه های USD برای تضمین کارکردهای اساسی بازار موظف است: ساخت بازار ، داوری ، بازپرداخت وام و غیره. بدون آنها ، بازار یخ می زند.

هیچ راهی برای ادامه تجارت وجود نخواهد داشت. فیدهای قیمت مانند Coingecko ، که قیمت USDT و USD را در بر می گیرد ، دیگر قابل اعتماد نیست.

البته پویایی بازار واقعی بسیار پیچیده است. اما نکته اصلی این است: اگر همه USDT فردا بی ارزش باشد ، قیمت های فیات تمام دارایی های رمزنگاری شده را کاهش می دهد و بازار به محض از بین رفتن بیشتر نقدینگی فیات ، شوک نقدینگی را تجربه می کند. پس از آن نیاز به "راه اندازی مجدد" در حالت کمتری دارد ، که احتمالاً در ارزیابی های فیات بسیار پایین تر است.

در حالی که این احتمال وجود دارد که بازیکنان بزرگ با خرید مقادیر زیادی از USDT برای بازگرداندن PEG ، یا با اطمینان خاطر به بازار که تمام USDT را می توان به طور موقت بازخرید کرد ، با بحران مقابله کنند ، هیچ راهی برای اطمینان از این اتفاق نمی افتد ، مگر اینکه این اتفاق بیفتد ، مگر اینکه این اتفاق بیفتدشما اعتماد زیادی به Tether و شرکت های وابسته به آن دارید.

4- صدور USDT چگونه کار می کند

ما دیده ایم که مهم است که بازار اعتماد به نفس خود را حفظ کند. سوال دوم این است که در صورت رکود شدید بازارهای رمزنگاری ، ذخایر Tether چقدر ارزش دارد.

معمولاً دلالت بر این دارد که وارد شدن USD به حساب های بانکی Tether با عرضه USDT 1: 1 مطابقت دارد. اما اگر به تفکیک ذخایر Tether ، به ویژه موقعیت بزرگ در "مقاله تجاری" نگاه کنید ، به راحتی ممکن است که می توان Tether را در قالب وام های با ارزش USDT صادر کرد ، مشابه نحوه ایجاد پول FIAT توسط بانک های تجاری در Tradfi.

اکنون ، من شک ندارم که برخی از سرمایه گذاران USDT را برای USD به دست آورده و بازخرید کرده اند (شواهد حکایتی وجود دارد که نشان می دهد آنها) ، اما با توجه به تاریخچه Tether در مورد مشکلات بانکی و مسائل حقوقی ، به سختی می توانم باور کنم که سرمایه گذاران نهادی به معنای واقعی کلمه 62. 7 را منتقل کرده اند. B دلار آمریکا به اتصال. از نظر من ، به نظر می رسد قابل قبول تر است که نوعی اهرم درگیر است.

روند صدور ممکن است به شرح زیر باشد. یک شرکت فانتزی به نام "شرکت پائولو" را تصور کنید. که یک شرکت تابعه است ، مثلاً "Delta Bank" ، متعلق به مدیران Tether (دقیقاً مانند Tether و Bitfinex معلوم شد که همان صاحبان را دارند). Tether کاغذ تجاری را از شرکت پائولو با استفاده از USDT تازه ذوب شده خریداری می کند. شرکت پائولو سپس USDT وام گرفته شده را در بازارهای رمزنگاری سرمایه گذاری می کند. مقاله تجاری به ذخایر Tether می رود. این امر باعث می شود که همه UST "100 ٪ از ذخایر" حمایت شود ، به علاوه باعث می شود سبد ذخیره Tether مانند صندوق بازار پول به نظر برسد که بیشتر ذهن را در دنیای رمزنگاری در حالت استراحت قرار دهد.

توجه داشته باشید که این فقط یک اجرای ممکن است - روش های بی شماری وجود دارد که چگونه می تواند از وام به شرکت های وابسته یا شرکت های پوسته استفاده کند تا USDT را از هوای نازک ایجاد کند.

در هر صورت ، ما باید در صورت عدم ارائه این شواهد ، شواهدی مبنی بر حمایت صحیح از تتریک داشته باشیم و بدترین حالت را فرض کنیم. نه برعکس دور!

به روزرسانی 9 اکتبر 2021: تحقیقات Tether Bloomberg نشان می دهد که Tether در واقع وام های USDT را به شرکای خود صادر کرده است. این بعداً توسط مدیرعامل شبکه Celsius تأیید شد.

به خاطر داشته باشید که دقیقاً مانند Tradfi ، بازارهای رمزنگاری یک بازی است که هدف همه این است که سود را به حداکثر برساند. Tether در گوشه ای مات از یک بازار کنترل نشده فعالیت می کند که در آن مردم تمایل به باور هر چیزی که می گویند ، بنابراین برای خم کردن قوانین ، راه راه زیادی دارد. و Tether بارها و بارها در دروغ گفتن گرفتار شده است. به قول دادستان کل نیویورک:

5. کازینو همیشه برنده می شود

این سؤال باقی مانده است ، چرا اتصال و مبادلات به طور بالقوه کل بازار را در معرض خطر قرار می دهد؟

خطر اخلاقی یکی از دلایل شناخته شده بحران های مالی در بازارهای TradFI است: بانک ها همیشه در طول گاو نر سود می برند اما هنگام سقوط بازارها توسط مالیات دهندگان وثیقه می شوند ، بنابراین انگیزه کمی برای عمل با مسئولیت پذیری ندارند. احتمالاً ، این امر به دلیل عدم نظارت و پاسخگویی ، در بازارهای کنترل نشده حتی بدتر است.

بخشی از مشکل این است که خطر دم چربی تا حد زیادی به دارندگان USDT منتقل می شود. نه صرافی های تتر و نه متمرکز مسئول بازخرید USDT در PAR هستند. بنابراین ، اگر یک USDT DE-PEG رخ دهد ، Hodlers of USDT و Cryptocur ارز ابتدا با کاهش ارزش دارایی های آنها ، موهای خود را به دست می آورند. اثرات ضربه زدن می تواند مبادلات را به ورشکستگی نیز بفرستد ، اما حداقل آنها در مکانی بسیار بهتر از معامله گران خرده فروشی قرار می گیرند. چندین بار رخ داده است که دارندگان ضرر و زیان را در حالی که مبادلات ادامه دارد ، به اشتراک می گذارند.

6. نتیجه گیری

به نظر من ، یک بحران اعتماد به نفس احتمالاً منجر به شوک گسترده ای به بازار خواهد شد و به دنبال آن قیمت مجدد قابل توجهی از همه دارایی های رمزنگاری شده است.

مکانیسم صدور وام مبتنی بر وام ، اهرم پنهان را در لایه پایه بازارهای رمزنگاری ایجاد می کند. این واقعیت که بیشتر بازیگران بازار این خطر را تصدیق نمی کنند ، و در بعضی مواقع به جای اینکه آن را به درستی پاسخگو باشد ، از دفاع از اتصال خارج می شوند ، با نابالغ بودن بازار و ناتوانی آن در تنظیم خود صحبت می کند.

هرچه فکر کنید فضای رمزنگاری را اساساً فکر می کنید ، دارایی های رمزنگاری نمی توانند سرمایه گذاری های بلند مدت قابل دوام باشند تا زمانی که Tether از نظر سیستماتیک مهم باقی بماند. خلاص شدن از USDT - قو سیاه یا نه - در طولانی مدت به بازار بالغ تر و قوی تر منجر می شود.

فرد می تواند در مورد گزاره ارزش مالی غیر متمرکز ، صعودی بلند مدت باشد و هنوز هم بازار را به عنوان یک کازینو مشاهده کند. ناسازگار نیست

من می خواهم از Frances Coppola ، Gerhard Wagne R و برخی از همکاران دیگر که مایل به ناشناس ماندن هستند تشکر کنم.

7. منابع داده

داده های مورد استفاده در این مقاله از وب سایت های زیر بین 14 ژوئن و 17 ژوئن 2021 جمع آوری شده است: