گاوصندوق مواد مخدر: خوب ، بد و زشت

اگر در نیم دهه گذشته هر مقدار وقت را در اکوسیستم استارتاپ صرف کرده اید ، احتمالاً با مفهوم توافق ساده برای سهام آینده یا ایمن آشنا هستید. اولین بار که توسط Ycombinator در سال 2013 معرفی شد ، این صندوق امانات به عنوان روشی سریع و کارآمد برای افزایش سرمایه اولیه دست به کار شده است. با این حال ، علی رغم اینکه به عنوان "ساده" شناخته شده است (درست در آنجا است!) ، گاوصندوق ها اغلب می توانند برای افراد ناشناس گیج کننده باشند.

در این مقاله با ارائه زمینه لازم برای درک بهتر هدف و مکانیسم های اساسی آن ، خوب ، بد و زشت از امنیت را لخت می کند. توجه داشته باشید که این مقاله به روز شده است تا برخی از تغییرات در چشم انداز ایمن را از زمان نوشتن در نظر گرفته شود. 1 پس از سالها حمایت از سرمایه گذاران و کارآفرینان به طور یکسان ، ما همچنین برخی از پاسخ های خود را به سمت بیشترین درخواست شده کشیده ایمسؤالات مربوط به گاوصندوق در مقاله همراه.

تاریخ

هنگامی که در ابتدا توسط Ycombinator معرفی شد ، هدف از این صندوق امانات ساده سازی روند سرمایه گذاری در مرحله اولیه شروع از طریق تأمین مالی بذر ، پیش از این شرکت بود که یک سری بودجه سرمایه گذاری را انجام می داد. دور بذر غالباً پلی برای تأمین مالی آینده بود و صندوق امانات به عنوان یک وسیله نقلیه یکنواخت و قراردادی برای صدور سهام در آن تأمین مالی آینده دیده می شد ، با یک مزیت بالقوه برای سرمایه گذار برای زودتر سرمایه گذاری خود.

کارکرد اصلی یک صندوق امانات این است که یک سرمایه گذاری پیش پرداخت در یک شرکت بتواند امور مالی را تأمین کند تا اینکه یک دوره تأمین مالی بزرگتر به پایان برسد ، در این زمان سرمایه گذاری پیش پرداخت به سهام تبدیل می شود و سرمایه گذار یا از تخفیف در خرید بهره می برد. قیمت یا ارزش مخروطی. یادداشت های قابل تبدیل قبلاً به این عملکرد دست یافته اند. با این حال ، آنها می توانند پیچیده باشند ، با سرمایه گذاران و مؤسسات مختلف که فرم های مورد نظر خود را دارند و در مورد سفته های امن ، نیاز به توافق های امنیتی جداگانه دارند. به عنوان یک ابزار بدهی ، سفته های قابل تبدیل نیز می توانند با تعهدات بدهی موجود یک شرکت مغایرت داشته باشند.

صندوق امانات نیز در زمانی معرفی شد که مقداری عدم اطمینان در مورد قانون کالیفرنیا مربوط به ثبت نام وام دهنده و کاربرد بالقوه آن برای یادداشت های قابل تبدیل وجود داشت. این امر به عنوان یک راه حل برای "مشکل" خاص ، از ضرورت فرضیه ناشی از ضرورت فرض شده است ، به این معنی که شرکت ها و سرمایه گذاران به طور یکسان مایل بودند از برخی از مزایای تعیین شده یک نت قابل تبدیل به نفع آن دست بکشندبی خطر. صرف نظر از ویژگی قضایی این رفع ، محبوبیت امنیت از آن زمان تاکنون رو به افزایش است.

خوب

بهترین چیزی که می توان در مورد استفاده از یک صندوق امانات گفت این است که ممکن است روند افزایش سرمایه در مرحله اولیه را ساده کند. این کار را با ارائه یک فرم استاندارد استاندارد انجام می دهد که به طور گسترده پذیرفته شده است و بنابراین (از نظر ایده آل) مشمول مذاکره نیست ، گذشته از مجموعه ای بسیار محدود از اصطلاحات متغیر تجارت. این یکنواختی اجازه می دهد تا ایمان ها مذاکره شوند و خیلی سریع و با سهولت نسبی وارد شوند. همچنین می تواند نیاز به اسناد اضافی ، مانند توافق نامه سهامداران یا سایر سربارهای اداری را که همراه با سهامداران است ، پیش بینی کند. این فرایند ساده شده به ویژه در تأمین مالی پل ، این روند ساده می تواند زمان و هزینه های مرتبط با تأمین مالی را به شدت کاهش دهد و بیشتر پول سرمایه گذاران را در جیب های استارتاپ در پایان روز بگذارد.

در حالی که یک امنیت یک سند سرمایه گذاری با فرم کوتاه است ، اما برای تأمین اعتبار در مرحله اولیه مناسب است. این امر به این دلیل است که سرمایه گذاران احتمالاً (الف) دوست و خانواده هستند ، که به بنیانگذاران اعتماد دارند و بنیانگذاران برای آنها (یکی امیدوارند) که احتمالاً نسبت به خطرات سرمایه گذاری توجه دارند ، یا (ب) سرمایه گذاران پیشرفته در داخلمیدانی که به خوبی در معرض خطرات سرمایه گذاری در مرحله اولیه قرار دارند. در شرایط ایده آل ، این سرمایه گذاران ایمن اولیه پس از رشد استارتاپ به مرحله ای که یک ارزیابی مناسب می تواند ثمره داشته باشد ، سود یک سرمایه گذاری سطح سرمایه گذاری کاملاً مذاکره را به دست می آورند. استفاده از یک ایمن مطمئناً به از بین بردن برخی از ناخوشایند بودن کمک می کند که در غیر این صورت می تواند با تلاش برای مذاکره با مادر و پدر انجام شود.

گذشته از مبلغ پولی که سرمایه گذار در حال پیشرفت است ، فقط چهار عنصر (بالقوه) از صندوق امانات وجود دارد که قرار است سفارشی شوند:

• یک کلاه ارزیابی بالاترین ارزش مجاز را برای شرکتی که می تواند هنگام تبدیل صندوق امانات به سهام مورد استفاده قرار گیرد ، تعیین می کند ، که کف آن را برای درصد شرکتی که سرمایه گذار در حال خرید است فراهم می کند.
• تخفیف در مقایسه با سرمایه گذاران سهام آینده ، تخفیف مستقیمی از قیمت هر سهم را که در آن تبدیل می شود ، در مقایسه با سرمایه گذاران سهام آینده فراهم می کند.
• یک آستانه تأمین مالی مبلغ دلار را برای تأمین مالی آینده تعیین می کند ، به شرط آنکه هرگونه تأمین مالی بیش از این مبلغ باعث تبدیل صندوق امانات شود. وت
• یک بند MFN (مورد علاقه ترین کشور) ، که فرصتی را برای دارنده ایمن فراهم می کند تا بتواند امنیت خود را برای مطابقت با شرایط هرگونه گاوصندوق صادر شده پس از آن با شرایط مطلوب سرمایه گذار بیشتر انتخاب کند.

در صورت تمایل به حفظ یکپارچگی ساده صندوق امانات ، هیچ اصطلاح دیگری نباید در یک فرد ایمن مذاکره یا سفارشی شود. اگر یک طرف پیشنهاد کند فرصت های بیشتری برای اصطلاحات قابل مذاکره با استفاده از یک ابزار ایمن وجود دارد ، ممکن است به طور معمول تصور کنید که طرف در مورد عملکرد و دامنه یک صندوق امانات اشتباه می کند. تنها مکان دیگر برای هر شرایط اضافی با یک سرمایه گذار ایمن ، یک نامه جانبی است ، اما همانطور که در زیر و در مقاله سؤالات متداول ما مورد بحث قرار گرفته است ، ما قبل از ورود به نامه های جانبی در ارتباط با گاوصندوق ، توجه دقیق را توصیه می کنیم.

بد

اگرچه بسیاری از جنبه های تبدیل کلیدی یک صندوق امانات را می توان به طور کلی در یک سفته قابل تبدیل یافت ، اما برعکس نمی توان گفت. یادداشت های سفته قابل تبدیل همچنین ممکن است شامل حمایت های اضافی برای سرمایه گذاران باشد ، مانند جلب علاقه به مدیر اصلی که در ابتدا سرمایه گذاری می شود ، تاریخ سررسیتی که این یادداشت بر اساس آن انجام می شود و قابل بازپرداخت (در نقدی یا تبدیل) است ، و توانایی تضمین سرمایه گذاریو در برابر دارایی های شرکت ثبت شده است. همانطور که در بالا ذکر شد ، اینها در یک صندوق امانات در دسترس نیستند.

فقدان این محافظت های اضافی بخشی از چیزی است که امنیت را به ابزاری ساده تر تبدیل می کند ، اما همچنین به معنای خطر بالقوه برای سرمایه گذاران است. با این وجود که با امنیت ، مناسب بودن شرکت دوستانه بیشتر از یک اشکال است.

جالب اینجاست که Ycombinator مکانیک محاسبات تبدیل ایمن را در سال 2018 به روز کرد و این نسخه جدید را به عنوان ایمن "ارزیابی پس از پول" منتشر کرد. تفاوت بزرگ در اینجا این است که کلاه ارزیابی مورد استفاده برای محاسبه سرمایه گذاری ایمن در سهام ، شامل ارزش کل همه اوراق بهادار قابل تبدیل بود. پس از پول به این معنا کمی نادرست است و می تواند منجر به سردرگمی شود ، زیرا واقعاً پول پس از امنیت است ، اما هنوز هم پول تأمین مالی قبل از سهام (بیشتر در این مورد). این حرکتی بود که باعث می شد Safes سرمایه گذار بیشتر دوستانه تر شود ، زیرا کف تعیین شده توسط یک کلاه ارزیابی ثابت بود ، و هرگونه رقیق بین صدور صندوق امانات (خواه از طریق صدور گزینه ها ، یادداشت های قابل تبدیل یا سایر گاوصندوق) تأثیر نمی گذاردموقعیت پایه یک نگهدارنده ایمن.

Ycombinator همچنین "کلاه ارزیابی و تخفیف" را از لیست اسناد موجود در امان برداشته است ، احتمالاً حداقل به دلیل سردرگمی در مورد چگونگی محاسبه در تبدیل (این تبدیل مطلوب ترین برای سرمایه گذاران بود ، نه هر دو) یا اضافیرقت ناخواسته برای بنیانگذاران. تبدیل این گاوصندوق در زیر بحث شده است.

زشت

مشکل واقعی گاوصندوق به اندازه خود سند نیست ، بلکه یک شکست کلی توسط برخی از کسانی که از آن استفاده می کنند تا درک کنند که چگونه خود امنیت کار می کند و تأثیر امنیت امنیت بر رقیق شدن است. بخش عمده ای از مزایایی که می تواند از استفاده از یک صندوق امانات حاصل شود می تواند با این عدم درک یا تلاش برای خلاقیت با شرایط اضافی ، از بین برود.

پس چه اتفاقی می افتد؟تمرکز روی امن بودن سریع ، ساده و ارزان بودن می تواند برخی از بنیانگذاران را به سادگی بارگیری ، پر کردن جای خالی ، و با آن یا برخی از آنها را اجرا کند. البته ، این یک روش بالقوه خطرناک برای مقابله با هر سند قانونی است ، اما چیزی در مورد صندوق امانات وجود دارد که باعث می شود بنیانگذاران در انجام این کار احساس خوبی داشته باشند.

از دیدگاه سرمایه گذار ، درک این نکته مهم است که یک صندوق امانات در مراحل اولیه و ریسک پذیر است ، از بسیاری جهات ، پادزهر یک سرمایه گذاری ایمن است.

به یاد داشته باشید ، گاوصندوق ها تاریخ بلوغ ندارند ، بنابراین آنها در کتاب های یک شرکت به طور قابل تصور برای همیشه بدون هیچ مکانیزمی که شرکت را ملزم به انجام هر کاری در مورد آنها می کند ، می نشینند. اگر تأمین مالی واجد شرایط و یا یک رویداد فروش وجود نداشته باشد ، آخرین جلیقه برای سرمایه گذار ایمن یک شرکت بادگیر یا انحلال شرکت است ، که در آن سرمایه گذار ممکن است سرمایه گذاری اصلی خود را دریافت کند ، و این تنها درصورتی است که (الف) شرکت کافی داشته باشددارایی برای انحلال ، و (ب) این دارایی ها توسط طلبکاران امن و حتی ناامن خورده نمی شوند. در این میان ، سرمایه گذاران ایمن هیچ یک از حقوقی را که سهامداران دارند یا هرگونه ادعای محکمی برای نقض قرارداد ندارند ، ندارند.

یکی دیگر از مناطق زشتی بالقوه در ارتباط با تبدیل سرمایه گذاری به سهام بوجود می آید. در حالی که چند روش مختلف وجود دارد که می توان یک صندوق امانات را تدوین کرد ، بسیاری از سرمایه گذاران (و بیش از حد بنیانگذاران) درک نمی کنند که چگونه مکانیک تبدیل واقعی عملکرد دارد. این خوب است تا زمانی که تأمین مالی ایمن و متعاقب شما توسط کسی که درک می کند اداره می شود ، اما اگر اینگونه نباشد ، اغلب بین انتظارات سرمایه گذاران (و حتی گاهی انتظارات بنیانگذاران) و واقعیت آنچه در صندوق امانات نوشته شده است ، وجود داردبشر

علاوه بر سوء تفاهم های عمومی که می تواند رخ دهد ، برخی از مشکلات رایج در هنگام استفاده از یک صندوق امانات عبارتند از:

• ارائه تخفیف که خیلی شیب دار است. در حالی که هیچ قانون سخت و سریع در مورد میزان تخفیف شما ممکن است به سرمایه گذاران خود ارائه دهد ، دامنه معمولی بین 10-20 ٪ تمایل دارد ، اگرچه 5 ٪ و 30 ٪ از آنها غافل نیستند. خطر اینجاست که اگر شما بیش از حد تخفیف (بالاتر از 30 ٪) ارائه دهید ، دارندگان ایمن ممکن است در جدول کلاه تأمین مالی پس از سهام شما ارائه شوند. سرمایه گذاران آینده شما ممکن است بسته به اندازه مقایسه ای سرمایه گذاری ها و زمان بین سرمایه گذاری ، از یک سرمایه گذار اولیه که چنین تبدیل ترجیحی را دریافت می کند ، راضی نباشند. در بهترین حالت ، این یک بحث ناخواسته در کوشش خواهد بود ، اما در بدترین حالت ، ممکن است سرمایه گذاران احتمالی آینده را از بین ببرد.
• مذاکره در مورد شرایط اضافی. با بحث در مورد جنبه های بد و زشت گاوصندوق ها ، جای تعجب ندارد که بسیاری از سرمایه گذاران فرشته در مرحله اولیه ممکن است بخواهند شرایط اضافی را در سند ایمن واقعی خود ، مانند بلوغ ، سایر مزایای تبدیل ، چند برابر در فروش یا انحلال یا سایر حقوق مذاکره کنند. بشردر حالی که مطمئناً یک صندوق امانات می تواند با شرایط اضافی عمل کند ، در اینجا چند خطرات وجود دارد. اولین مورد باعث ایجاد امنیت بیشتر و شکست دادن برخی از هدف استفاده از توافق نامه "ساده" کوتاه و کوتاه در وهله اول می شود. دوم مذاکره در مورد شرایط مختلف برای سرمایه گذاران مختلف است. تخفیف های ناسازگار ، کلاه های ارزیابی و اصطلاحات دیگر می تواند به این معنی باشد که شما باید تبدیل گاوصندوق ها را به طور متفاوتی محاسبه کنید - این می تواند منجر به مشکلات (و به همین دلیل اضافه کردن پیچیدگی و هزینه) در زمان تبدیل شدن شود. این امر همچنین باعث سردرگمی می شود و باعث شده است که بسیاری از بنیانگذاران خود را با ارزش بسیار کمتری نسبت به آنچه پیش بینی می شود در پایان روز پیدا کنند. برای سرمایه گذاران که به دنبال مذاکره در مورد انواع دیگر هستند ، ما به طور کلی توصیه می کنیم وسیله نقلیه سرمایه گذاری دیگری را برای دستیابی به اهداف خود در نظر بگیرید.
• استفاده بیش از حد از نامه های جانبی. راه حل مذاکره در مورد شرایط اضافی در یک صندوق امانات ، غالباً این بوده است که به یک نامه جانبی بپردازیم که با هر شرایط اضافی که شرکت و سرمایه گذار در رابطه با سرمایه گذاری با آن موافق هستند موافقت می کنند. این یک عمل معمول است که یک نامه جانبی در واقع بخشی از بسته بارگیری Ycombinator را تشکیل می دهد (نامه فرم فقط یک سرمایه گذار را فقط با حقوق طرفداری برای سرمایه گذاری بیشتر در تأمین اعتبار سهام که در آن تبدیل های ایمن آنها است ، فراهم می کند ، اما شرایط اضافی اغلب در این مورد مورد مذاکره قرار می گیردفرم نامه جانبی). سایر موارد مشترک ، حقوق اطلاعات ، حقوق امتناع اول ، حقوق مذاکره و الزامات مربوط به شرایط در توافق نامه سهامداران نهایی است. این ممکن است مناسب باشد (یا مورد نیاز) هنگامی که یک نهاد تنظیم شده تر از طریق یک صندوق امانات (مانند یک برنامه بودجه دولت) سرمایه گذاری می کند ، اما در مواردی که چنین شرایطی برای معامله کمتر ضروری است ، نامه های جانبی جمع می شوند و سربار اداری متناقض ایجاد می کنند. همچنین به یک سؤال منتهی می شود: اگر یک صندوق امانات واقعاً ابزار مناسبی است ، چرا ما به این نامه های جانبی زیادی احتیاج داریم؟
• نمایندگی ایمن در جدول کلاه خود را. از آنجا که تبدیل ایمن به سهام به عواملی بستگی دارد که در زمان صدور آن ناشناخته است ، هیچ روش مطلق برای نمایندگی صندوق امانات در جدول کلاه شما وجود ندارد. اگر از یک کلاه ارزیابی استفاده کرده اید ، به طور معمول از این امر به عنوان ایستاده برای تبدیل تخمین زده می شود ، اما باید به یاد داشته باشید که این تبدیل می تواند با یک ارزیابی پایین تر اتفاق بیفتد و از این طریق تعداد سهام ایمن را افزایش می دهد. تا زمانی که این همه به وضوح در جدول کلاه شما ذکر شده است ، سرمایه گذاران آینده آن را درک خواهند کرد ، اما شما نمی خواهید به سادگی یک بلوک "دوستان و خانواده" را در تعداد مشخصی از سهام ذکر کنید. پس از نزدیک شدن به شرایط تأمین اعتبار سهام ، می خواهید نگاهی دقیق به این موضوع بیندازید که چگونه این گاوصندوق ها تبدیل می شوند ، بنابراین شما در پایان تأمین اعتبار سهام رقیق می کنید.
• استفاده از یک ایمن ثابت. همانطور که قبلاً اشاره شد ، با گذشت سالها ، Ycombinator ایمن خود را برای ارائه (الف) برای وضوح بهتر در محاسبات ارزیابی و (ب) که کلاه های ارزیابی براساس محاسبات پول پس از امنیت و محاسبات پول قبل از سهام است ، به روز کرده است. این به حل و فصل برخی از صلاحیت های جدول درپوش قبلی کمک می کند. به همین ترتیب ، شما می خواهید اطمینان حاصل کنید که از نسخه های به روز استفاده می کنید ، و هر راهنمایی که دریافت می کنید نیز به روز است ، و با نسخه دیگری از ایمن یا ایمن برای یک متن متفاوت مطابقت نداشته باشیدصلاحیت ، همانطور که در زیر بحث شده است. سازگاری در بین گاوصندوق هایی که وارد آن می شوید نیز بسیار مهم است. در حالی که داشتن چندین دور امن می تواند منجر به کلاه ارزیابی متفاوت یا مبلغ تخفیف شود ، این سازگاری مکانیک مهم است. می توان با داشتن یک نگهدارنده ، که در مقاله سؤالات متداول ما مورد بحث قرار گرفته است ، یک صندوق امانات را اصلاح و دوباره برقرار کرد.

   

مثال ها

گاوصندوق در انواع مختلفی از طعم ها قرار می گیرند. برخی از آنها دارای یک کلاه ارزیابی هستند ، برخی تخفیف دارند و برخی نیز هر دو را دارند و به سرمایه گذار این مزیت را می دهد که هر کدام از محاسبه ها آنها را در موقعیت بهتری قرار می دهد. همچنین نسخه ای از صندوق امانات وجود دارد که هیچ کلاه ارزیابی یا تخفیف ندارد ، که به طور کلی فقط توسط یک سرمایه گذار که قصد دارد اندکی قبل از شرکت در یک دور تأمین مالی کامل استفاده کند ، استفاده می شود.

درک چگونگی کار درپوش ارزیابی و تخفیف در عمل می تواند با کار از طریق ریاضی به بهترین وجه نشان داده شود.

کلاه ارزش گذاری

به عنوان نمونه ای از کلاه ارزیابی که برای تبدیل استفاده می شود ، فرض می کنیم سرمایه گذاری ایمن 500000 دلار داشته باشیم ، با کلاه ارزیابی 5،000،000 دلار. در صورت تبدیل ، سرمایه گذار ایمن سهام را با همان ارزش سرمایه گذار سهام (سرمایه گذار (سرمایه گذار) که سرمایه گذاری آنها باعث تبدیل می شود) دریافت می کند ، با این که کلاه ارزیابی به عنوان یک حصار ایمنی برای جلوگیری از تبدیل سرمایه گذار ایمن عمل می کند. بالاتر از آن قیمتدرپوش ارزیابی در حال حاضر مبتنی بر ارزش پیش از پول در تأمین اعتبار سهام است ، به این معنی که اگر تأمین مالی سهام دارای ارزش قبل از پول 2،000،000 دلار باشد ، سرمایه گذاری سرمایه گذار ایمن در آن مبلغ گنجانده شده است ، به این معنی که به عنوان مثال ما ایمن استسرمایه گذار 25 ٪ از سهام صادر شده و ممتاز را بلافاصله قبل از بسته شدن سرمایه گذاری در اختیار دارد.

چقدر سرمایه گذار ایمن رقیق خواهد شد به اندازه سرمایه گذاری سرمایه گذار سهام عدالت بستگی دارد ، اما کلاه ارزیابی از موقعیت سرمایه گذار ایمن نسبت به سهامداران قبل از تأمین اعتبار سهام محافظت می کند. اگر تعداد مشخصی از سهام را بلافاصله قبل از سرمایه گذاری سهام فرض کنیم ، نمودار زیر نشان می دهد که چگونه کلاه ارزیابی چگونه بازی خواهد کرد:

سرمایه گذاری ایمن: 500،000 دلار کلاه ارزیابی: 5،000،000 دلار سهام برجسته (قبل از تبدیل ایمن): 3،000،000

برای افزودن زمینه به محاسبات فوق ، اجازه دهید در آن ردیف اول قدم بزنیم. اگر ما ارزش قبل از پول 2،000،000 دلار داشته باشیم ، که شامل 500000 دلار از سرمایه گذار امن است ، سرمایه گذار ایمن 25 ٪ از سهام را قبل از سرمایه گذاری سهام در اختیار دارد. برای تعیین چند سهام سرمایه گذار ایمن باید (X) صادر شود ، ما می دانیم که X باید 25 ٪ از x + 3،000،000 (سهام دیگر برجسته) باشد. این محاسبه 1000،000 سهم را به همراه دارد ، بنابراین سرمایه گذاری قبل از پول 4000،000 سهم است. محاسبه قیمت مسئله سهام ایمن پس از آن محاسبه ساده 500000 دلار سرمایه گذاری ایمن است که توسط 1000،000 سهام ایمن تقسیم می شود.

همانطور که در جدول فوق نشان داده شده است ، با افزایش ارزش گذاری قبل از پول ، حق سرمایه گذار ایمن کاهش می یابد. درپوش ارزش گذاری با علامت 5،000،000 دلار قدم می گذارد و مقرر می کند که علیرغم سرمایه گذار سهام عدالت که با ارزیابی پیش از پول بالاتر موافقت می کند ، سرمایه گذار ایمن زیر یک حق خاص کاهش نمی یابد (در این مثال صدور جدید معادل 10 ٪ ازسهام آن زمان صادر و برجسته).

تخفیف دادن

به عنوان نمونه ای از تخفیف مورد استفاده برای تبدیل ، دوباره فرض می کنیم که 500000 دلار سرمایه گذاری ایمن داشته باشیم ، این بار با تخفیف 20 ٪. در صورت تبدیل ، سرمایه گذار ایمن سهام را با ارزش دریافت می کند که 80 ٪ از قیمت پرداخت شده توسط سرمایه گذار سهام عدالت است.

در جایی که یک ارزش برای هر سهم در سرمایه گذاری سهام تنظیم شده است ، این یک محاسبه به اندازه کافی آسان است ، مانند تنظیم شده در جدول زیر:

سرمایه گذاری ایمن: 500000 دلار نرخ تخفیف: 80 ٪ (20 ٪ تخفیف) سهام برجسته (قبل از تبدیل ایمن): 3،000،000

یک بار دیگر که در ردیف اول قدم می زند ، ما با استفاده از تخفیف 20 ٪ به قیمت 2. 00 دلار برای هر سهم مذاکره شده در سرمایه گذاری سهام ، شروع می کنیم و قیمت هر سهم ایمن 1. 60 دلار را به دست می آوریم. اگر سرمایه گذاری ایمن اولیه 500000 دلار را با این قیمت برای هر سهم تقسیم کنیم ، می توانیم تعیین کنیم که 312. 500 سهم صادر می شود. این به ما سرمایه گذاری قبل از پول 3،312،500 می دهد. درصد سرمایه گذار ایمن را می توان با تقسیم تعداد سهام سرمایه گذار ایمن توسط سرمایه قبل از پول محاسبه کرد و قبل از سرمایه گذاری سهام ، 9. 4 ٪ به ما داد.

همانطور که در جدول فوق نشان داده شده است ، همانطور که انتظار می رود ، حق سرمایه گذار ایمن با افزایش قیمت کاهش می یابد ، اما در هر زمان قیمت تخفیف سهام حفظ می شود.

اگر به جای تعیین ارزش برای هر سهم ، سرمایه گذاری سهام بر اساس ارزیابی قبل از پول محاسبه شود ، نمی توانید به راحتی از روش تخفیف سهم ساده که در بالا ذکر شد استفاده کنید. این امر به این دلیل است که برای تعیین قیمت برای هر سهم بر اساس یک ارزیابی ، شما باید ارزیابی قبل از پول را که توسط سرمایه قبل از پول تقسیم می شود ، محاسبه کنید ، که شامل گاوصندوق های تبدیل شده است ، که برای محاسبه تعداد سهام نیاز به قیمت برای هر سهم داردبشربازگشتی است ، و از نظر ریاضی اساساً محاسبه حد و نه یک مقدار ثابت است ، بنابراین دوباره ... دقیقاً ساده نیست.

درعوض ، هنگام استفاده از امنیت با تخفیف و تأمین اعتبار سهام با استفاده از ارزیابی پیش از پول برای تعیین ارزش ، باید تخفیف خود را در ارزیابی قبل از پول محاسبه کنید. مراحل بیشتری وجود دارد ، اما هیچ چیزی که یک صفحه گسترده خوب نتواند آن را حل کند.

مبلغ سرمایه گذاری سهام: 2000،000 دلار

به عنوان نمونه دوباره به ردیف اول نگاه می کنیم ، ابتدا تخفیف 20 ٪ را برای ارزیابی پیشنهادی قبل از پول 2،000،000 دلار اعمال می کنیم و ارزش خود را با تخفیف 1600،000 دلار به ما می دهد. براساس سرمایه گذاری ایمن 500000 دلار ، این بدان معناست که سرمایه گذار ایمن قبل از سرمایه گذاری سهام (500،000 دلار/1600،000 دلار) 31. 25 ٪ از سهام را در اختیار دارد. یک بار دیگر ، اگر تعداد سهام ایمن x باشد ، x / (x+3،000،000) = 31. 25 ٪. این معادله 1،363،636 سهام ایمن و 4،363،636 کل سرمایه قبل از پول را به همراه دارد.

سپس می توانیم با ضرب کل سرمایه قبل از پول (4،363،636) با نسبت مبلغ سرمایه گذاری سهام بیش از ارزش قبل از پول (2،000،000 دلار / 2،000،000 دلار) ، مرحله دیگری را برای محاسبه تعداد سهام که باید به سرمایه گذار سهام صادر شود ، برداریم ، که کهنتایج در 4،363،636 سهم به سرمایه گذار سهام عدالت صادر می شود. قیمت هر سهم برای سهام سرمایه گذار ایمن و سهام سرمایه گذار سهام با تقسیم مبلغ سرمایه گذاری هر یک از طرفین بر تعداد سهام صادر شده به چنین طرفی یافت می شود و به ترتیب 0. 37 دلار و 0. 46 دلار نتیجه می گیرد.

همانطور که در جدول فوق نشان داده شده است ، بار دیگر از حق سرمایه گذاری ایمن با افزایش ارزش پیش پرداخت پول همانطور که انتظار داریم کاهش می یابد ، اما تا زمانی که به محاسبه قیمت هر سهم می رسیم ، تخفیف قیمت سهام حفظ می شود. اگر تفاوت بین آن قیمت ها (0. 09 دلار) را در نظر بگیریم و آن را بر اساس قیمت سهام سهام (0. 46 دلار) تقسیم کنیم ، می بینیم که تخفیف بر اساس هر سهم 20 ٪ است. ما با تخفیف ارزیابی شروع کردیم ، بنابراین این تأییدیه ای است که این روش کار می کند.

تخفیف در مقابل کلاه ارزیابی

اکنون ما به سرگرمی واقعی چیزها می پردازیم: برخورد با یک صندوق امانات که دارای تخفیف و یک کلاه ارزیابی است. نکته ارائه هر دو این است که سرمایه گذار ایمن حق دارد با استفاده از هر مکانیسم بیشترین سود را به آنها تبدیل کند. نکته قابل توجه مهم است ، همانطور که از انتشار Ycombinator دیگر این سبک "/یا" ایمن را در وب سایت خود فراهم نمی کند ، اما به عنوان (الف) نسخه های این ایمن هنوز هم با منظم گردش می کند ، (ب) هنوز توسط سرمایه گذاران درخواست می شود ، و ج) آنها پیچیده ترین مکانیک موجود در گاوصندوق ها را نشان می دهند ، ما فکر می کردیم که هنوز هم نمونه هایی از این گاوصندوق ها را در عمل ارائه می دهیم.

به عنوان نمونه ای از انتخاب بین تخفیف و یک کلاه ارزیابی ، یک بار دیگر فرض کنیم که ما یک سرمایه گذاری ایمن 500000 دلار ، یک کلاه ارزیابی 5،000،000 دلار و تخفیف 20 ٪ داریم. این روش در اصل ما را ملزم می کند تا آنچه را که سرمایه گذار ایمن در هر سناریو دریافت می کند ، محاسبه کنیم و هر کدام از همه منجر به بیشترین سود شود (یعنی بیشترین تعداد سهام) روشی است که در نهایت استفاده می شود. جدول زیر از طریق چندین سناریو مختلف اجرا می شود:

سرمایه گذاری ایمن: 500،000 دلار نرخ تخفیف: 80 ٪ (20 ٪ تخفیف) کلاه ارزیابی: 5،000،000 دلار سهام برجسته (قبل از تبدیل ایمن): 3،000،000 مبلغ سرمایه گذاری سهام: 2،000،000 دلار

جدول فوق مقایسه استفاده از کلاه ارزیابی و تخفیف در ارزیابی های مختلف قبل از پول را نشان می دهد. همانطور که ما از همان اعداد مانند جداول قبلی استفاده کرده ایم ، این برخی از مراحل واسطه ای را پرش می کند تا بتوانیم مستقیماً روی مقایسه بر اساس سیب به نمونه ها تمرکز کنیم.

همانطور که آشکار می شود ، جایی که ارزش پیش از پول پایین تر است ، تخفیف ارجح است ، اما با افزایش آن یک نقطه تورم وجود دارد که در آن کلاه ارزیابی وارد می شود و ترجیح تر می شود. این مهم است که تشخیص دهیم که این نقطه تورم در کلاه ارزیابی نیست ، اما در واقع با ارزش بیشتری دارد. این امر به این دلیل اتفاق می افتد که وقتی ما هم درپوش ارزیابی و هم تخفیف داریم ، ما درپوش ارزیابی را با ارزیابی توافق شده توسط سرمایه گذار سهام ، مقایسه نمی کنیم ، بلکه با ارزیابی تخفیف تعیین شده در بالا.

به عنوان مثال ، یک ارزیابی قبل از پول 6،000،000 دلار دارای تخفیف 4،800،000 دلار است که هنوز هم زیر کلاه ارزیابی 5،000،000 دلار است.

نتیجه

در کل ، یک صندوق امانات می تواند ابزاری فوق العاده ساده برای استفاده در هنگام افزایش بودجه مرحله اولیه باشد. نکته اصلی ، هم برای بنیانگذاران و هم برای سرمایه گذاران این است که درک کنید که از آن استفاده می کنید و هنگام استفاده از آن مشاوره خوبی کسب می کنید. همانطور که نمونه های این مقاله نشان می دهد ، برخی از پیچیدگی ها در توافق "ساده" وجود دارد که می توان از طریق آن کار کرد ، اما معمولاً نیاز به پیش بینی دارد. بدون توجه به این مسائل ، ممکن است ناگهان خود را در حال تبدیل چندین گاوصندوق که هرکدام اصطلاحات مختلفی دارند ، درست در نزدیکی نقطه تورم بین استفاده از تخفیف و یک کلاه ارزیابی ، بدون هیچ مسیر مشخصی به جلو ، که این ضدیت است ، پیدا کنید. هدف استفاده از امنیت. لطفاً برای تفسیر بیشتر در مورد گاوصندوق در عمل ، مقاله سؤالات متداول ما را نیز ببینید.